国策左右全球经济

2020年06月26日 17:55 时评产业

    国策左右全球经济

    近期市场对衰退的讨论有升温之势,主要的导火线是美国国债收益曲线的倒挂。作为历史上预测经济衰退成功率100%的指标,在贸易战不断升温的情况下,倒挂让市场感到丝丝凉意。基于收益曲线计算出的美国纽约联储未来一年衰退概率已经超过30%,上次出现同样概率要追溯到○七年。

    当然并不是所有的领先指标都指向衰退。另一个常用的债券息差则依然稳定,企业依然可以较低廉的资金溢价在债券市场借到资金。这主要受益于两个因素,包括市场流动性宽裕以及企业资产负债表的稳健。最新的数据显示虽然美国二季度增幅下修至2%,但是公司盈利依然稳健。美国公司盈利的复甦与经济衰退似乎很难联繫在一起。

    随着市场对衰退的讨论越来越多,本栏认为对于未来悲观的人,可能需要更多关注内地的政策导向。八月底,国务院公布促进消费的二十项措施。市场终于等来内地的刺激政策。不过,此次的促进消费政策短期能见效的主要集中在汽车、绿色智能家电和成品油等行业,对地区和世界的溢出效应并不大。

    ○八年内地4万亿的刺激方案曾成为拯救全世界的功臣,但为此内地自身也付出很大的代价。今次处在暴风眼的中国内地将如何应对贸易战带来的冲击呢?本栏认为,内地的应对手段主要集中在货币政策、财政政策、房地产政策以及汇率政策。但是货币政策的谨慎、财政政策的制约以及房地产政策的弃用,意味着汇率政策被推倒前台。虽然中国政府已经明确表示不会利用汇率贬值来打贸易战。但是近期人民币持续贬值却将人民币推上风尖浪口。这个可能是新兴市场国家最不希望看到的。毕竟随着新兴市场国家货币与人民币相关性提高,人民币持续贬值也对新兴市场国家带来压力。对于新兴市场国家而言,大家最不希望看到的是内地使用汇率政策来应对贸易战,因为这不但无法使得地区经济受益,甚至可能会触发连锁式贬值,从而触发资本外流的风险。

    回到全球衰退这个话题,处于暴风眼的内地此轮表现淡定和○八年时形成鲜明的对比。本栏认为或许中国政府未来的政策选择将成为世界能否避过衰退的重要参照物之一。华侨永亨银行经济师谢栋铭

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